**Apa itu Pasar Lantai Atas (*Upstairs Market***)?

Istilah pasar lantai atas mengacu pada jaringan yang ada antara perusahaan besar dan investor institusional. Jaringan ini melibatkan perdagangan besar atau pesanan blok. Perdagangan dalam transaksi ini tidak diserahkan melalui bursa saham, yang berarti tidak dapat dilihat oleh pelaku pasar lainnya.

Order ini dilakukan langsung antara pembeli dan penjual, dengan broker profesional bertindak sebagai perantara. Ukuran pesanan yang dibuat di pasar lantai atas merupakan bagian besar dari volume perdagangan pasar.

Memahami Pasar Lantai Atas

Pasar lantai atas melibatkan jaringan meja perdagangan yang melakukan perdagangan dalam jumlah besar. Perdagangan ini sering disebut perdagangan lantai atas. Karena banyaknya volume yang terlibat, perdagangan ini biasanya dilakukan oleh investor institusional, seperti reksadana, bank, dana pensiun, perusahaan asuransi, dan perusahaan pialang.

Seperti disebutkan di atas, perdagangan ini terjadi di luar lantai perdagangan dan biasanya dilakukan secara elektronik atau melalui telepon. Cara perdagangan lantai atas ini dilakukan berarti tidak ada perubahan besar atau gangguan terhadap harga sekuritas di pasar.

Membuat rute perdagangan melalui perantara profesional (yaitu jauh dari pandangan investor ritel) dapat membantu mencegah aktivitas seperti front-running atau perdagangan yang dilakukan oleh broker yang memiliki informasi orang dalam yang akan memengaruhi harga saham. Front-running dapat berdampak negatif pada harga atau eksekusi perdagangan.

Pasar ini terkadang digambarkan sebagai kumpulan gelap, oleh karena itu ungkapan “kolam gelap likuiditas”. Kolam gelap adalah pertukaran keuangan, jaringan, atau forum tempat aktivitas perdagangan berlangsung, dan diatur secara pribadi antara pihak-pihak yang terlibat.

Kolam gelap, seperti pasar lantai atas, memungkinkan investor melakukan perdagangan besar tanpa harus mengungkapkan detailnya kepada publik. Meskipun mungkin tampak teduh, kolam gelap, dan perdagangan lantai atas, mereka sepenuhnya legal.

Pada tahun 2014, perdagangan yang dilakukan di pasar lantai atas mewakili 15% dari semua aktivitas perdagangan di Amerika Serikat, dan kemungkinan besar angka tersebut terus meningkat. Beberapa otoritas terus mempertanyakan apakah praktik tersebut merusak transparansi dan aksesibilitas pasar keuangan bagi investor ritel. Mengarah ke aturan yang lebih ketat yang membantu mengurangi perdagangan dark pool. Contohnya:

Kanada memperkenalkan peraturan pada bulan Oktober 2012 yang menempatkan batasan yang lebih ketat pada kondisi di mana transaksi pasar lantai atas dapat dilakukan
Regulator Australia memperkenalkan pembatasan serupa pada Mei 2013, yang menyebabkan volume transaksi pasar lantai atas menurun secara signifikan di kedua negara.

Regulator di Amerika Serikat juga mempertanyakan apakah metode perdagangan ini merugikan investor ritel dan mengganggu aktivitas perdagangan, dan telah mengambil beberapa langkah untuk membuat pasar adil bagi semua peserta.

Misalnya, Otoritas Pengatur Industri Keuangan (FINRA) memperkenalkan inisiatif yang mewajibkan publikasi mingguan perdagangan yang terjadi pada sistem perdagangan alternatif (ATS)dan disetujui oleh Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) pada tahun 2014.

*Sistem perdagangan alternatif memungkinkan aktivitas perdagangan terjadi di luar bursa dan tidak memberlakukan aturan tentang perilaku peserta, itulah sebabnya regulator mengawasi mereka.

Pasar Lantai Atas vs Pasar Bawah

Jika ada pasar lantai atas, pasti ada pasar lantai bawah, bukan? Jawabannya iya. Karena pasar lantai atas adalah jaringan (swasta) yang melibatkan investor institusional, perusahaan pialang, dan perantara, dapat diasumsikan bahwa pasar lantai bawah adalah bursa saham.

Pasar bawah, atau bursa saham, menciptakan likuiditas di pasar dengan perdagangan yang dilakukan oleh investor kecil, pembuat pasar, dan pedagang yang benar-benar berada di lantai.

Berbeda dengan pasar atas yang melibatkan volume perdagangan besar, perdagangan yang dilakukan di pasar bawah biasanya lebih kecil. Rincian perdagangan juga tersedia, termasuk harga dan jumlah saham yang diperdagangkan.

Keuntungan dari Pasar Lantai Atas

Jika hedge fund ingin membongkar posisinya dalam sekuritas dan mengajukan pesanan jual besar ke bursa saham, pesanan jual tersebut dapat ditafsirkan oleh pelaku pasar lain sebagai sinyal bearish pada sekuritas tertentu. Hal ini, pada gilirannya, dapat menyebabkan investor lain menawar harga sekuritas, menyebabkan hedge fund mendapatkan harga jual yang kurang menguntungkan.

Pasar lantai atas (upstairs market) adalah sebuah sistem perdagangan di mana transaksi dilakukan melalui pertukaran fisik di lantai bursa, dengan para pedagang melakukan transaksi secara langsung. Meskipun perdagangan elektronik telah menjadi lebih umum dalam beberapa tahun terakhir, pasar lantai atas masih memiliki beberapa manfaat bagi investor institusional:

Pengurangan Biaya Transaksi: Dalam beberapa kasus, pasar lantai atas dapat mengurangi biaya transaksi karena terdapat kemungkinan untuk mendapatkan harga yang lebih baik melalui interaksi langsung dengan pedagang lain. Ini dapat terjadi karena pedagang lantai memiliki akses ke informasi dan penawaran langsung dari rekan-rekan mereka, yang dapat mengarah pada pelaksanaan transaksi dengan spread harga yang lebih baik.
Eksekusi Lebih Cepat: Dalam situasi tertentu, eksekusi pesanan di pasar lantai atas dapat terjadi lebih cepat daripada melalui sistem perdagangan elektronik, terutama saat ada perubahan harga yang cepat. Interaksi langsung antara pedagang dapat menghasilkan eksekusi pesanan yang lebih cepat daripada harus menunggu proses elektronik.
Interaksi Manusia: Kehadiran pedagang lantai memberikan aspek manusia dalam proses perdagangan. Ini dapat berguna dalam situasi yang kompleks atau tidak biasa di mana keputusan cepat dan penyesuaian diperlukan.

Namun, penting untuk diingat bahwa pasar lantai atas juga memiliki batasan dan risiko. Perdagangan elektronik biasanya lebih efisien dalam hal volume perdagangan besar dan dapat memberikan akses ke pasar global.

Penggunaan pasar lantai atas atau perdagangan elektronik akan tergantung pada strategi dan kebutuhan spesifik investor institusional.

Dengan melakukan pesanan blok besar dengan hanya satu atau sejumlah kecil rekanan institusional, perusahaan yang terlibat dapat membayar komisi keseluruhan yang jauh lebih rendah atau biaya lainnya dibandingkan dengan berdagang dengan rekanan yang lebih kecil dalam jumlah yang jauh lebih besar.

Dalam beberapa kasus, seperti saat mengeksekusi perdagangan program yang memerlukan beberapa transaksi untuk dieksekusi secara bersamaan, menggunakan perantara profesional di pasar lantai atas mungkin merupakan satu-satunya cara untuk menjalankan strategi secara efektif.